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宏观政策加力支持实体经济恢复发展 特别国债等
时间:2020-04-12 11:36


随着新冠肺炎疫情防控取得阶段性重要成效,保就业、稳增长重要性日益凸显。3月27日,中共中央政治局召开会议,强调“国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化”,要求“加大宏观政策调节和实施力度”,其中,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。

在此背景下,宏观政策如何协调落实备受瞩目。中信证券研究所副所长明明表示,财政、货币政策应双管齐下、相互配合。财政政策方面,赤字率、专项债、特别国债三措并举;货币政策方面,更加灵活适度,稳定流动性水平,并降低贷款利率。

3月30日,人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作,期限7天,中标利率为2.20%,较此前的2.40%下降了20个基点。央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示,这标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,公开市场政策利率下调后,银行边际资金成本下降,有助于推动贷款利率下调。此次逆回购利率调降幅度显著加大,表明在海外疫情升温、二季度外需承压的背景下,需要货币政策加大逆周期调节力度。

3月26日,中国人民银行货币政策委员会召开2020年第一季度例会指出,创新和完善宏观调控,稳健的货币政策要更加注重灵活适度,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。市场人士普遍认为,这意味着,未来货币政策将更突出支持实体经济。

明明表示,近年来,货币政策工具不断创新,货币政策结构化取向越来越多,支持实体经济的能力也越来越强,包括利率市场化改革、三档两优存款准备金框架和一系列创新型货币政策工具等。

新冠肺炎疫情发生后,央行会同银保监会等部门及时出台一系列政策,有力精准地支持疫情防控和复工复产。例如,3000亿元支持重点疫情防控企业的专项再贷款已累计向5000多家企业发放2000多亿元,企业实际承担利率仅约1.27%;5000亿元支农支小再贷款再贴现额度已累计发放2000多亿元,贷款利率低于4.55%。

我国实体经济正在边际改善。3月份,综合PMI产出指数为53.0%,比上月回升24.1个百分点,反映出3月份企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化。截至3月28日,全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别达到98.6%和89.9%,中小企业复工率达76%。

随着疫情防控取得阶段性重要成效,相关政策也在相应调整。中国财政科学研究院博士罗志恒在接受《金融时报》记者采访时表示,1月下旬到2月上旬,几乎所有政策都针对疫情防控;2月中旬到3月上旬,目标调整到统筹疫情防控与经济社会发展,政策重在帮助复工复产及疫情防控;从3月中下旬至今,随着国内疫情防控形势好转,稳增长、保就业的重要性日益凸显。

在这一阶段,要实现稳增长、保就业,宏观政策调节和实施力度必然要加大。专家普遍认为,目前我国宏观调控政策空间依旧充足。

货币政策方面,在全球主要经济体纷纷降息、开启QE的背景下,中国依然坚持“以我为主”,成为主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家,为后续通过正常货币政策操作加强逆周期调节提供了更大空间。马骏表示,我国货币政策的工具箱里既有价格工具,也有数量工具,还有结构性工具,都可以在需要的时候加以运用。

后续财政政策也成为市场关注点,减税降费、提高赤字率、增加地方政府专项债券额度、推出特别国债等动作值得期待。

北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红在接受《金融时报》记者采访时表示,继续实施减税降费尤其需要重点研究此次受疫情影响较大的重点行业及产业链中的关键点,通过降低税收成本、增加企业现金流的方式帮扶中小企业,维持企业可持续性经营。

罗志恒表示,财政政策是结构性政策,可以定向补贴特定人群、减免特定企业税费,直接带动基建投资,发挥补短板、惠民生、扩需求、促转型等多重作用。预计今年赤字率可能提高到3.5%,地方政府专项债预计在3万亿元左右。但同时也必须考虑财政可持续性,注重财政支出效率,加强绩效管理和财政纪律,珍惜财政空间。

3月27日召开的中共中央政治局会议提到的“发行特别国债”受到了市场普遍关注。记者了解到,特别国债有特定用途,主要不是用来弥补预算赤字,而是以提高收益为目标。改革开放以来,我国共发行过两次特别国债。

“此次特别国债大概率用于缺乏收益的重大投资项目和支持减税降费,预计规模在1万亿元左右。”罗志恒告诉《金融时报》记者,历史上发行的特别国债均与金融体系相关,多用于配合货币政策及改革需要。比如,1998年发行了2700亿元特别国债,用于补充四大国有独资商业银行资本金;2007年发行了15500亿元特别国债,用于购买约2000亿美元外汇,作为当时即将成立的国家外汇投资公司的资本金。

明明表示,在当前的宏观环境下,发行特别国债有助于支持新基建、民生建设、银行补充资本金、加大对中小微民营企业的支持力度等。

对于发行特别国债的用途,粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为,可能更多用于促进消费,以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累。他进一步表示,特别国债用于促消费,能更好发挥市场配置资源的效率,充分发挥消费杠杆效应,带动上下游产业需求,更好地稳增长与保就业。

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