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清源投资合伙人张杨:投资就是投人,硬科技早
时间:2020-04-13 10:31


科技给人们的生活带来了翻天覆地的变化,科技的发展也成为世界各国建设现代化强国、促进产业转型升级的发展道路。以人工智能为代表的“硬科技”是近几年科技发展讨论最多的话题,掌握核心技术才能掌握竞争和发展的主动权。

在硬科技发展的“风口上”,投资者应如何判断和识别中早期硬科技项目?硬科技项目有哪些好的投资逻辑?第一路演携手清源投资合伙人张杨举办穿越疫情·驰援“疫”之硬科技篇直播公开课,亲临分享中早期硬科技项目的投资逻辑,助力投资者精准投资,共谋发展。

投资中早期的项目,往往存在许多不确定性的风险,张杨认为,在投资的过程中,有五个关注点需要特别注意:

二、他在做什么?即产品或服务的类别和市场竞争力,包括他们在行业内做的一些业务的商业模式。

三、他做得如何?早中期项目可能对经营和财务数据可能相对反映会比较少一点,但是我们更多的是关心中早期项目他们所做的产品和服务,包括他们的客户、技术、差异化等方面。

四、别人如何看?去找它的同业或者它的上下游、竞争对手了解一下他们做的怎么样,在同行业里的口碑好不好,有没有类似的不正当竞争或虚假的行为,产品在技术上面有没有知识产品纠纷等等。

五、我们如何做?在了解的客户的基础上,进行客户价值分析,通过分析把交流变成可行性的交易。

张杨认为,作为专业的投资机构,对早中期的投资还有三点是非常重要的,第一点是所投的项目所处的行业怎么样?第二点是创始团队怎么样?投资行业内有句话,是先投赛道还是先投团队,站在他的角度上,投资需要更多地去判断创始团队他们做得怎么样?他们的能力怎么样?第三点最关键的就是技术的判断,因为做中早期投资,可能跟后段的项目投资会有很大的一些差别,中早期项目如果是在一个红海行业的话,这种技术可能基本上都已经是非常成熟了,他的技术跟第一梯队的对手有什么样的差异化,这种差异化是否能让他冲到第一梯队,或者是能做到细分行业的领头羊,这是非常值得关注的。

好的投资,先从行业研究做起,自上而下地选择项目。行业研究是地图,指明了来源、行业发展的动力源泉、市场规模、商业模式和竞争对手等。张杨表示,行业研究对中早期投资,尤其是硬科技类的投资是非常有帮助的,做行业研究需要关注7大要素:

第一,要关注中早期项目的行业情况。早期项目大部分都带着比较创新的东西去解决一些行业的诉求和难点,比如说近几年人工成本非常高,自动化的领域用机器来替代人,提高制造业的效率,解决成本居高不下的问题,所以要了解行业的诉求。

第二,关注行业的政策。每一项投资都离不开产业政策上的支持,比如说现在提倡的十三五规划国家非常关注的十大新兴战略产业,包括人工智能、装备制造、生物医药、云计算这些领域,国家不管是在资金上、政策上大量支持,对于投资来说,肯定是投国家鼓励的产业,而不会去投一些国家产能过剩的产业。

第三,关注产品和服务。首先核心技术的技术原理和技术的作用是什么样的?得是可以落地实施的,而不是浮在表面上而不能下沉的技术原理;其次是技术的应用范围,所处领域规模和天花板得有足够大的空间,技术能有很好的成长空间,是否能够跨领域运用。然后是核心技术优势,跟同行相比是否有明显的差异化。

第四,产业链和价值链的分布。判断创业的项目处于行业什么位置,因为上中下游的产业链从技术、毛利、技术难度和各方面的分布是完全不一样的。其次是价值分布,主要体现在收入和利润,一些中早期项目,可能我们看不到很大的规模的收入和利润,但是可以通过它上中下游,分辨出来它的价值分布是什么,你的毛利空间大概是多少。

第五,市场和未来趋势的分析。主要分析五个方面:一是国内外市场的产值;二是细分领域的产值;三是需求的趋势;四是成本的趋势;五是行业的其他趋势。未来的行业的竞争,当一个行业从早期变成成熟期的时候,前期拼的是技术和创新,后期拼的是管理成本的趋势。

第六,行业的竞争格局。因为有创业者可能是带有一些创新的技术去做创业,但有些项目可能是在现有的成熟的行业里面去做创业和孵化,所以需要关注行业的第一、第二、第三梯队的情况,已经项目竞争对手的情况。

第七,竞争对手分析。硬科技投资不能只是跟交易对手做交流,也要去对竞争对手去做分析,包括对手公司的股权结构、核心技术、市场份额、业绩以及商业模式,“知己知彼,百战百胜”。

张杨表示,投资就是投人,投资就是投团队,尤其要看准投团队的领头人,主要体现在各自的分工互补性、性格互补性、工作磨合程度等方面上。

一是要了解团队的股权结构。因为现在的创业者,大部分是合伙创业,作为投资机构,应更关注创业组织的领头,带头人的股权应该至少达到50%以上,能够有绝对的话语权。

二是团队的背景。有的项目看起来团队结构非常好,能力强,但整个团队在之前没有共事过,价值观如果不一致,当企业遇到一点困难时就会有争议。尤其做早期投资,不能过于简单看表面,必须和创业团队每个核心成员聊天,感受他们对企业发展理念和价值观基本判断的默契程度以及互补性。

四是团队的专注度。是否在某个细分领域的坚持不懈去研发或者是攻克一些相关难点,并且是在这个领域里面勇于创新的一个团队,而不是三心二意,只忙着赚快钱。

张杨认为,如果一个行业中大多数企业,提供的产品和服务同质化严重,恶性竞争是不可避免的,只有差异化,才会形成定价权,下形成价格的高度和宽度,只有差异化才能形成宽广的护城河,躲避恶性竞争。

第一个是技术来源。技术来源是否能够独立自主的创新,是否产生专利纠纷是非常重要的,很多拟上市的公司,很多企业在IPO的过程中会面临着知识产权,包括专利的纠纷。

第二个是技术的差异化。与其它的竞争对手的原理以及实现的方法要有明显差异化,并且有很强的技术创新元素。因为现在早期项目有很多技术原理去实现最终的效果,但是是否能帮助你的下游和客户能够产生真正的收益,比如降本增效。如果没有技术的差异化,在一个大的行业里面做同样的技术是很难往外延伸,并且很难去做大做强的。

第三个是高毛利。技术差异化最后反应的就是毛利率的情况,20%的毛利和50%的毛利其实就有明显的技术的差异化,技术的元素和技术的壁垒是不一样的,这就很能体现项目的技术能力和技术水平。

第四个是技术团队的背景。技术团队背景以及技术团队组成反映了企业是否有持续技术迭代的开发能力,以及技术应用范围的拓展能力。

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